冷拉方鋼等鋼鐵行業下半年：地產下行，基建補短板

在消費、投資和出口均缺乏亮點，以及貿易摩擦等不確定因素增強的情況下，如果沒有新的政策刺激，今年三季度經濟增速可能會進一步下行。

過去十年中國為應對經濟的下行，房地產成為刺激經濟主要的工具。因此，過去十年的規律是：每當房地產周期上行時，經濟增速就會下行得慢一些，甚至短期還會反彈一些；而一旦房地產周期下行時，經濟增速就會沿著長期大趨勢下行得更快。

房地產只能短期托住經濟，難以改變長期經濟運行的方向。在有約束下的寬財政之下，基建還是要為經濟托底，接下來，基建投資增速會繼續回升，可能會超出當前市場預期。這其中的邏輯在于，居民和企業都有被動去杠桿的壓力，政府必將成為未來一到兩年內加杠桿的主力。

政府加杠桿可能的渠道有兩方面：一是可能增加正常渠道的政府融資額度，比如地方政府專項債額度的進一步上調；二是地方隱性債務的進一步置換，給地方財政更大的騰挪空間。盡管地方債務規范對加杠桿有牽制，但明面上的寬財政會繼續發力，專項債新規的出臺就是明顯的信號。

盡管基建投資會回升，但受制于地方政府的資金壓力，回升速度可能難有大幅度提高，2019年全年增速可能在8%以內。“盡管發改委加快了重大基建項目的審批，但在地方債務監管沒有實質性放松前，地方政府撬動債務性資金來為基建加杠桿的積極性并不強，去年7月以來基建投資的表現，就深刻地說明了這一點。”李奇霖在上述研報中表示。

盡管房地產投資增速可能會有所回落，但基建投資增速將在下半年持續回升，基于多重因素，積極發揮基建補短板的作用在下半年會陸續顯現。

在鐵路投資方面，中國****鐵路集團有限公司明確表示確保完成2019年8000億鐵路投資，而前5月鐵路投資完成額只有2137億，這意味著接下來將集中發力。

專項債方面，2019年專項債新增額度是2.15萬億，前5月累計發行8598億。6月10日，中央印發的專項債新規要求專項債額度力爭在當年9月底前發行完畢，并且建立正向激勵機制。呂娟表示，新數據顯示，6月專項債新增發行驟升至5267億，說明專項債新規效果顯著。“我們判斷基建投資增速將持續回升，目前已經看到，前6月基建投資增速回升至2.95%。”呂娟說。

老舊小區改造則被認為有望平滑房地產開發投資下行的影響。呂娟認為，考慮到房地產企業目前融資渠道相對收窄等先行指標，預計下半年房地產開發投資將繼續下行，但是國務院常務會議部署推進城鎮老舊小區改造，有望通過拉動存量房投資，平滑房地產開發投資下行的影響。

7月18日，在第五屆中國綠色智慧地產論壇上，國務院參事、原住建部副部長仇保興表示，老舊小區改造的總投資額將有5萬億元。

7月30日，中共中央政治局召開會議，就部署下半年經濟工作提出了包括擴大國內消費；穩定制造業投資，具體包括城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施、信息網絡等新型基礎設施建設4項重點；深化體制機制改革，提升城市群功能；有效應對經貿摩擦，全面做好“六穩”工作等”穩增長“措施。

短期內，城市群的功能以及城市老舊小區的改造應具有較多的看點。