概要：上周黑色系商品期現價格漲跌分化，盤面價格先抑后揚，多數品種收漲，現貨價格稍顯偏弱，雖然環保限產提振市場情緒，但鋼材需求表現持續不及預期，螺紋鋼表觀消費量微降，庫存繼續累積，期現價格下行壓力較大。從目前宏觀經濟環境來看，疫情影響逐步下降，但大國博弈和貿易環境惡化，美聯儲改變貨幣政策預期，市場分歧較大；從黑色系商品產業市場來看，成材需求仍顯乏力，庫存消化難度較大，金九銀十旺季需求或難超超預期發力，短期盤面價格面臨較大下行風險，而原料表現供需兩旺，鐵礦石現貨價格處于高位，但盤面價格預期回落，煤焦表現良好；綜合來看，本周黑色系商品價格將繼續高位震蕩，短期下行趨勢仍占主導。

1、本周市場觀點及多空因素分析

鋼材：

利多因素：國內經濟政策穩定，金九銀十旺季來臨，需求預期仍將支撐鋼價，目前鋼材產量略有回落，唐山限產風聲又起，提振市場情緒，上周末鋼坯價格小幅拉漲，商家有捂盤惜售，期現價格支撐較強；

利空因素：上周螺紋鋼表觀消費量356.16萬噸，環比下降16.37萬噸，需求恢復明顯低于預期，且廠庫和社庫雙雙增加，產量維持高位，整體數據偏利空；目前螺紋期現價差較小，主力合約移至01合約，短期偏空，且宏觀經濟環境不確定性較大，現貨供大于求或導致盤面價格下行壓力加大。

鐵礦：

利多因素：上周Mysteel調研的247家鋼廠高爐開工率和產能利用率維持高位，日均鐵水產量251.93萬噸，同比增19.06萬噸，鐵礦石需求保持高位，目前鐵礦石01合約與現貨價格價差較大，且內外盤價差擴大，短期仍有支撐；

利空因素：上周海外鐵礦石發運量環比回升，國產礦產量達到歷史高位，港口到貨量環比增加，鋼廠開工率和產能利用等各指標繼續回落，唐山限產利空原料，但整體基本面仍呈現供需兩旺格局，目前鋼廠成本維持高位，生產利潤回落，鋼材供需壓力較大，鐵礦石價格難以維持。

煤焦：

利多因素：上周焦炭****輪提漲落地后持穩，部分市場第二輪提漲，但鋼廠還未接受；目前焦鋼企業焦炭庫存環比下降，焦鋼企業開工維持較高水平，下游采購需求良好，焦企有繼續提漲動力，短期焦價偏強運行；

利空因素：上周盤面價格先抑后揚，煤焦價格寬幅震蕩，商品價格整體追隨鋼材價格變化，短期隨著鋼材需求不及預期，價格上漲動力不足，盤面高位調整壓力較大；

整體來看：黑色系商品期現價格先抑后揚，盤面價格漲少跌多，其中螺紋、焦炭跌幅較大，基本面來看，螺紋鋼需求不及預期，期現價差倒掛，短期面臨較大下行壓力，而中長期來看，宏觀和產業預期較好，價格仍有上行空間；煤焦礦基本面變化不大，現貨偏強，而盤面主力合約移倉，遠月不確定性增大，短期價格調整或將擴大，整體來看，本周黑色系商品將繼續高位震蕩，價格下行壓力較大。

2、黑色系商品價格及基本面走勢回顧

上周黑色系各商品期現價格漲跌分化，盤面價格先抑后揚，周環比多數收漲，其中焦煤周漲超2%，螺紋、熱卷、焦炭和錳硅微漲，鐵礦、硅鐵跌超1%，盤面價格回調后拉漲，短期波動較大；現貨價格方面，原料價格指數漲跌分化，鐵礦石跌超2%，焦煤微跌，焦炭、硅鐵和鋼坯價格持平，錳硅微漲，廢鋼漲超1%；五大鋼材品種均價多數收跌，其中螺紋、線材、熱卷和中板微跌，冷軋微漲，板材表現依然好于長材，本周隨著限產影響，現貨價格或高位盤整。

2.1、鋼材核心數據一覽

2.2、鐵礦核心數據一覽

2.3、煤焦核心數據一覽

3、結論及品種強弱預測

本周黑色系商品價格或繼續高位震蕩，但下行風險較大，當前宏觀經濟環境較差，大國博弈風險和貿易環境惡化，商品期貨價格易受此影響；從基本面來看，成材需求表現持續不及預期，金九銀十旺季難以超預期兌現，鐵礦石供應情況逐漸好轉，盤面價格回調壓力較大，煤焦現貨提漲后，價格博弈激烈，盤面價格跟隨成材；策略上看，01卷螺套利仍可持續持有，單邊做空原料可逢高建倉。盤面價格驅動因素依次為：市場情緒>產業數據>宏觀環境>突發事件；預計商品強弱依次為：螺紋>熱卷>焦炭>焦煤>鐵礦

風險提示：

a、鋼材需求超預期；b、國際經貿關系和市場環境變化：

市場在變，觀點在變，研究和服務不變！洞悉市場風云變幻，了解產業鏈運行情況，關注每周策略和觀點！上期報告：黑色縱覽（8月24日）：期現價格高位震蕩，品種強弱走勢分化，短期價格下行壓力較大！