概要：上周黑色系商品期現價格偏強震蕩，九月喜迎開門紅，國內經濟持續復蘇，宏觀經濟指標向好發展，但外部市場風險加劇，短期黑色系或維持高位震蕩。從目前宏觀經濟環境來看，美國總統大選臨近，市場不穩定因素增多，美聯儲貨幣政策改變，市場通脹預期提升，而國際油價低迷，中東市場經濟有引發危機可能，全球市場流動性壓力較大，國內經濟表現較好，制造業PMI數據表現優異，但貨幣邊際收緊對商品價格不利，關注8月信貸數據情況；從黑色系商品產業市場來看，成材需求仍顯乏力，庫存消化難度較大，金九銀十旺季需求或難超預期發力，而原料表現供需兩旺，煤焦礦保持偏強走勢，但鋼廠利潤收縮，產業鏈利潤仍需調整；綜合來看，本周黑色系商品價格或將沖高回落，主要風險點在于成材需求不及預期以及外部宏觀經濟變化。

1、本周市場觀點及多空因素分析

鋼材：

利多因素：國內宏觀經濟數據較好，國內經濟持續復蘇向好，8月份制造業PMI指數表現較好，表明市場需求較好，期現價格震蕩上漲，鋼市信心逐漸恢復，后市“金九銀十”預期較好，鋼價仍有上行空間；

利空因素：上周螺紋鋼表觀消費量382.63萬噸，環比下降26.47萬噸，需求快速恢復，但仍不及旺季預期，且總庫存環比持平，而產量維持高位，整體數據偏中性；目前宏觀經濟環境不確定性較大，房地產紅線出臺，市場熱度將受壓制，供大于求的情況下，價格短線回調壓力較大。

鐵礦：

利多因素：上周Mysteel調研的247家鋼廠高爐開工率和產能利用率維持高位，日均鐵水產量251.593萬噸，同比增15.08萬噸，鐵礦石需求保持高位，目前鐵礦石期現價差較大，短期價格仍有支撐；

利空因素：上周海外鐵礦石發運量維持高位，國產礦產量達到歷史高位，到港量環比回落，但仍維持高位，隨著唐山環保限產的執行，鋼廠開工率和產能利用等指標環比回落，目前鋼廠成本維持高位，生產利潤較低，鋼材供需壓力較大，鐵礦石價格難以維持。

煤焦：

利多因素：上周焦炭第二輪提漲落地，隨著山西等地焦爐去產能政策利好，市場看漲心態較濃；目前焦鋼企業焦炭庫存環比下降，焦鋼企業開工維持較高水平，下游采購需求良好，焦企有繼續提漲動力，短期焦價偏強運行；

利空因素：上周煤焦、焦炭期現價格震蕩走高，焦價處于提漲周期，價格易漲難跌，但鋼廠利潤較低，鋼材壓力較大，盤面價格隨成材調整壓力較大，短期仍需看鋼材需求表現；

整體來看：黑色系商品期現價格偏強上漲，受到國內宏觀經濟持續回暖、制造業PMI指數表現較好影響，期現價格震蕩偏強，但產業基本面數據仍不容樂觀，螺紋鋼產量環比回升，庫存整體持平，熱卷表現尚可；原料方面，煤焦礦短期市場情緒較好，市場表現供需兩旺，但國際市場動蕩加劇，外部風險較大，整體來看，本周黑色系商品將繼續高位震蕩，價格下行壓力較大。

2、黑色系商品價格及基本面走勢回顧

上周黑色系各商品期現價格震蕩偏強，盤面價格高位震蕩，其中焦煤、焦炭周漲超4%，錳硅、鐵礦漲超2%，熱卷漲超1%，螺紋、硅鐵微漲，盤面大幅波動，整體仍處上行態勢，短期波動較大；現貨價格方面，原料價格指數偏強震蕩，鋼坯漲超1%，其他品種均有小幅上行；五大鋼材品種均價上行，其中冷軋漲超2%，螺紋、高線和熱卷漲超1%，中板微漲，短期板材表現強于長材，螺紋鋼需求仍需持續恢復，本周期現貨價格或高位運行。

2.1、鋼材核心數據一覽

2.2、鐵礦核心數據一覽

2.3、煤焦核心數據一覽

3、結論及品種強弱預測

本周黑色系商品價格或沖高回落，雖然宏觀經濟數據表現較好，但7月開始貨幣供應量開始收縮，房地產市場收緊并出臺紅線政策，鋼材需求不及預期，短期鋼材價格回落風險較大；原料方面，煤焦礦供需良好，但鋼廠生產利潤較低，短期調整壓力較大，另外國際經濟環境惡化，外部風險較大，商品價格面臨整體回落風險；策略上看，卷螺套利仍可持續持有，單邊做空可逢高建倉。盤面價格驅動因素依次為：宏觀環境>產業數據>市場情緒>突發事件；預計商品強弱依次為：焦煤>焦炭>鐵礦>螺紋>熱卷

風險提示：

a、鋼材需求超預期；b、國際經貿關系和市場環境變化：

市場在變，觀點在變，研究和服務不變！洞悉市場風云變幻，了解產業鏈運行情況，關注每周策略和觀點！上期報告：黑色縱覽（8月31日）：需求表現差強人意，期現價格尋風造勢，黑色商品能否再度雄起？