概要：上周黑色系商品期現價格見頂回落，期貨價格跌幅較大，價格受到宏觀和產業兩方面打壓，短期止跌企穩，但需求不及預期，價格進入下行通道，仍為逢高拋空為主。上周國外疫情影響加重，印度單日新增人數近10萬人，歐洲也有復發的跡象，市場對秋冬季疫情再次爆發的擔憂加劇，而大宗商品包括原油、貴金屬均高位回調，美股也大幅下挫，金融市場動蕩影響加大；國內市場相對穩定，8月金融數據表現較好，社融規模超預期，對實體經濟利好，但貨幣供應繼續收斂，房地產市場出臺紅線、監管加強，對黑色系商品需求預期減弱，目前成材的表觀消費量明顯低于預期，價格將繼續震蕩調整；綜合來看，本周黑色系商品價格將高位震蕩，短期仍有較大的下行可能。

1、本周市場觀點及多空因素分析

鋼材：

利多因素：上周宏觀數據顯示，8月社會融資規模超預期，政府債務增加量占比超40%，基建投資預期增強；目前進入金九銀十的消費旺季，市場預期較好，上周五成交開始復蘇，短期價格止跌企穩，關注本周成交情況；

利空因素：上周螺紋鋼表觀消費量378.2萬噸，環比下降4.43萬噸，需求量顯然不及預期，總庫存環比微降7萬噸，數據表現較差，熱卷相對略好；8月貨幣供應收縮，M2同比增速回落0.3個百分點，房地產收緊加劇，金九銀十成色減退，短期鋼價或進入下跌通道，關注近期消費情況。

鐵礦：

利多因素：上周Mysteel調研的247家鋼廠高爐開工率和產能利用率維持高位，日均鐵水產量251.04萬噸，同比增13.95萬噸，鐵礦石需求保持高位，環保限產執行情況不及預期，且鐵礦石期現價差較大，短期價格仍有支撐；

利空因素：上周國產礦產量達到歷史高位，到港量環比微增，同比維持高位，45港口庫存環比增加，短期供需情況改善；鋼廠開工率和產能利用等指標環比回落，目前鋼廠成本維持高位，生產利潤較低，且鋼材需求不及預期，價格回調壓力較大，鐵礦價格難以維持。

煤焦：

利多因素：上周焦炭第二輪提漲正式落地執行，漲價后市場看漲情緒依舊較濃，下游高需求對價格支撐偏強；從市場來看，多數鋼廠去庫存較快，焦化廠利潤較高，出貨加快，焦煤也有小幅上漲，煤焦仍有提漲預期；

利空因素：上周煤焦供應保持偏高水平，焦化廠產能利用率偏高，煤焦庫存均有增加，現貨價格上漲但盤面跌幅較大，近期鋼材需求不及預期，盤面煤焦價格隨成材震蕩回調，盤面表現較弱，短期仍有下行空間；

整體來看：黑色系商品期現價格震蕩下行，受到宏觀經濟環境和產業基本面數據表現較差影響較大，上周螺紋鋼表觀消費量小幅下降，需求表現明顯不及預期，熱卷表現尚可，期現價格震蕩調整；原料方面，煤焦礦短期市場情緒較好，市場表現供需兩旺，但成材表現不佳，鋼廠利潤下降，價格隨之走弱，短期仍有下行空間，整體來看，本周黑色系商品將繼續震蕩調整，價格仍有沖高回落壓力。

2、黑色系商品價格及基本面走勢回顧

上周黑色系各商品期現價格震蕩調整，盤面價格跌幅較大，其中熱卷、錳硅跌超3%，螺紋、焦炭跌超2%，鐵礦、焦煤和硅鐵跌超1%，盤面價格整體下行，上周五夜盤有止跌反彈，但價格進入下行通道，預計短期仍將弱勢調整。現貨價格指數方面，焦炭第二輪上漲落地執行，焦價漲超2%，焦煤、硅錳和廢鋼微漲，鐵礦、硅鐵微跌，鋼坯跌近2%，上周末鋼坯累漲30元/噸，市場情緒略有好轉，五大鋼材品種價格弱勢調整，螺紋、熱卷均價跌超1%，高線、中板微跌，冷軋微漲，目前已至九月中旬，需求預期兌現不足，鋼材價格弱勢調整。

2.1、鋼材核心數據一覽

2.2、鐵礦核心數據一覽

2.3、煤焦核心數據一覽

3、結論及品種強弱預測

本周黑色系商品價格將高位回調，一方面是貨幣供應收縮，房地產市場加強管制，對未來需求預期減弱，另一方面是目前鋼材真實需求明顯不及旺季預期，庫存降幅較小，但卷強螺弱格局略有改善；原料方面，煤焦礦供需良好，鐵礦供需情況改善，煤焦現貨仍有提漲預期，但鋼廠生產利潤較低，成材需求不足將導致原料調整壓力加大，另外國際經濟環境惡化，外部風險較大，黑色商品價格面臨整體回落風險；策略上看，卷螺套利仍可持續持有，單邊做空可逢高建倉。盤面價格驅動因素依次為：產業數據>宏觀環境>市場情緒>突發事件；預計商品強弱依次為：焦煤>焦炭>鐵礦>螺紋>熱卷

風險提示：

a、鋼材需求超預期；b、國際經貿關系和市場環境變化：

市場在變，觀點在變，研究和服務不變！洞悉市場風云變幻，了解產業鏈運行情況，關注每周策略和觀點！上期報告：黑色縱覽（9月7日）：黑色系九月開門紅，盤面多空搏弈加劇，警惕短期需求不及預期！