新華財經北京8月13日電 央行公布的7月金融統計數據顯示，7月新增社融1.69萬億元，同比多增4068億元；M2略降至10.7%；人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。我們梳理了部分券商的研報，具體分析如下：海通證券：信用繼續擴張，緊縮風險暫緩社融維持同比多增。7月新增社融1.69萬億元，同比多增4068億元。其中，對實體發放人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增2135億元，未貼現銀行承兌匯票同比少減3432億元，是主要貢獻，而受債市調整影響，企業和政府債券融資合計同比少增約1500億元。中長貸保持擴張。7月人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。其中，居民部門信貸同比多增近2500億元，較6月繼續改善，居民中長貸和短貸分別同比多增1650億元和815億元。企業貸款增加2645億元，同比少增329億元，企業短貸和票據融資分別多減約230億和2300億元，但企業中長貸仍同比多增近2300億元，而對非銀金融機構貸款同比少增2600億元。7月居民信貸和企業中長貸的多增，反映地產銷量改善和企業投資活動加快。M1回升、M2略降。7月反映企業活期存款的M1同比回升至6.9%，企業流動性改善，而M2同比略降至10.7%，但隨著信用的擴張和財政的投放，后續貨幣增速仍趨回升。7月財政存款增加4872億元，同比少增約3200億元。社融穩中略升，緊縮風險暫緩。7月社融存量增速穩中略升至12.9%，展望未來，隨著政府債券發行的加速，以及私人部門融資需求的回升，預計社融增速將繼續回升，進而支撐經濟復蘇。M1增速回升反映微觀企業流動性改善，而M2增速回落降低了貨幣緊縮風險，但M2增速回落與社融增速回升背離，從信用擴張的趨勢看，后續M2增速或仍將繼續回升。中信證券：信貸投放回歸常態，但社融向上動力仍存7月信貸凈增0.99萬億元，社融凈增1.69萬億元，社融增速12.9%，M2同比增速10.7%，M1同比增速6.9%。分析來看，M2增速的環比回落更多受到“存款搬家”的影響，整體信用環境依然趨于改善，體現為社融增速的環比抬升、M1增速的環比增長和企業中長期貸款增速的持續加快。后續來看，銀行信貸的總量支持可能將逐步環比小幅回落，但政府債券的加快發行還將明顯支撐后續月份的社融增長，“寬信用”仍將持續顯現。華泰證券：政策基調變化下的放緩****，新增信貸、社融規模低于市場預期（Wind一致預期為1.86萬億），政策基調變化可能是信貸增速放緩的主因；第二，結構來看，企業中長期貸款同比大幅多增，居民信貸創今年單月****同比增幅，M1增速上移預示經濟延續修復態勢；第三，存款向股市搬家明顯。市場角度看，貨幣政策常態回歸制約利率下行空間，好在市場或已充分反映和定價。而信貸擴張速度放緩緩解長端利率上行壓力。建議久期策略繼續防守反擊，股市資金驅動力度有所弱化。東方證券：社融數據結構仍然較好，利率債短期難見轉機7月社融共新增1.69萬億元，比上年同期多4068億元，存量增速上升至12.9%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.02 萬億元，同比多增2135 億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少524 億元，同比多減303億元；委托貸款減少152 億元，同比少減835億元；信托貸款減少1367億元，同比多減691 億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1130億元，同比少減3432億元；企業債券凈融資2383億元，同比減少561 億元；政府債券凈融資5459億元，同比減少968億元；非金融企業境內股票融資1215億元，同比增加622億元。對于接下來的社融存量增速走勢，政府債券方面，從 2017年以來國債和地方債發行節奏來看，國債一般在第二季度到第四季度發行節奏較為平均，地方債則基本在三季度之前全部發行完畢。其中，專項債財政部要求在10月底之前發完。如果按照歷年的發行節奏來看，三季度利率債仍然有較大的供給壓力。預計年內社融增速維持高位，從金融數據結構來看，利率債短期難見轉機。****，M2-M1剪刀差顯著收窄，社融-GDP剪刀差預計也持續收縮，對債市而言，廣義流動性增長放緩。第二，在財政收入改善，和政府債券持續發行情況下，財政存款余額同比增速顯著收窄，顯示財政支出發力。第三，居民信貸和企業中長期貸款均好于上年同期，預計企業和居民需求也有好轉。國金證券：信貸需求依然相對積極7月金融數據有四點值得關注。（1）信貸、社融環比明顯回落源于正常季節性原因。從季節性角度來看，通常半年末銀行貸款增量往往都會相對較大，6月企業短期貸款的大幅增加就與半年末貸款沖量存在一定關系（短期貸款相對更容易沖量）。7月短期貸款、票據融資降幅明顯。從社融來看，未貼現銀行承兌匯票帶動下，表外融資明顯收縮，屬于正常的季節性原因。（2）社會信貸需求依然相對積極，表明經濟將延續向好復蘇勢頭。居民中長期貸款相對穩定，與房地產銷售的明顯回升是相吻合的，7月30大中城市房地產成交面積繼續升至11.5%，房地產市場的回暖部分源于滯后需求的逐步釋放，是經濟繼續向好在居民層面的反映；企業中長期貸款相對穩定，企業債融資雖減少但依然相對較高，且在利率大幅上升的背景下，企業債券繼續擴張，是經濟繼續向好在企業層面的反映。此外，企業存款回落幅度相對強于季節性，但M1增速繼續回升，企業資金狀況相對較好；股市相對較好的環境下，新增股票融資創下今年以來****位，也有利支撐了實體經濟融資。（3）逆周期調節下財政存款增幅弱于季節性，財政依然相對積極。一方面經濟環境相對偏弱，順周期財政收入相應擴張較弱；另一方面，政府多方面減稅降費政策，疊加地方政府債券籌集資金的快速下達，是財政存款增幅弱于季節性的重要原因，財政政策依然相對積極。（4）當前貨幣政策的重點在于降低實體經濟融資成本，呵護經濟復蘇，同時避免流動性過于寬松可能帶來金融市場風險。遵循這一思路，預計貨幣政策將更加靈活適度，預計1年期MLF將再下調 5bp左右，LPR利率也將相應下調，以支持實體經濟降成本；為避免流動性過于寬松，進一步調降逆回購利率的可能性相對不大。貨幣量的寬松仍將比較明顯，預計社融增速在當前水平仍將繼續上升，此后小幅回落。